【讀書(shū)】巴菲特之道

【讀書(shū)】巴菲特之道

在眾多的股票投資書(shū)面前，我只推崇巴菲特的價(jià)值理論，他的理論支撐著他的成功。巴菲特有多么成功自不必多言，那背后的精神和思想的力量顯然是巨大的，他的理論也顯然是正確的，沒(méi)必要去懷疑這種理論的正確與否。 為什么選擇了價(jià)值投資？?jī)r(jià)值投資一個(gè)最重要的論點(diǎn)便是，買(mǎi)入股票便是買(mǎi)入企業(yè)的一部分。這是符合股票本質(zhì)的，也是股票存在的唯一理由。股票即股權(quán)，企業(yè)的權(quán)益基礎(chǔ)就是股權(quán)和債權(quán)。價(jià)值投資是一個(gè)可以務(wù)實(shí)的理論，也是一個(gè)非常正確的理論，不用太多的言語(yǔ)論述。 為什么選擇了巴菲特？巴菲特?zé)o疑是價(jià)值投資的集大成者，伯克希爾就是他偉大思想的結(jié)晶，為什么不學(xué)習(xí)最成功的那個(gè)？ 經(jīng)過(guò)四五年的學(xué)習(xí)和實(shí)踐，無(wú)論是成功的案例還是失敗的案例，還是錯(cuò)過(guò)的案例，無(wú)不證明了價(jià)值投資理論的偉大之處和成功之處。目前有這樣一套理論在我面前，我為什么不去遵循和采納？更何況這套理論的背后是幾位睿智聰明的大師？格雷厄姆，巴菲特，查理芒格，費(fèi)雪等。這幾位大師在投資原則上是驚人的相似，只是在選股上略有不同。 價(jià)值投資理論是一套充滿智慧和人性的理論，也是極為正確的理論。 格雷厄姆的思想要點(diǎn) 1、格雷厄姆定義了什么是投資。投資是經(jīng)過(guò)分析，可以承諾本金安全并提供滿意回報(bào)的行為。不能滿足這些要求的就是投機(jī)。”這個(gè)定義揭示了投資的兩個(gè)要點(diǎn)，一個(gè)是高概率的本金安全；一個(gè)是滿意的回報(bào)。如果不能保證高概率的本金安全，那就是拿自己的本金在做冒險(xiǎn)行為。 2、格雷厄姆的第二個(gè)思想要點(diǎn)是安全邊際”。即在整個(gè)大勢(shì)低迷期間買(mǎi)入股票或者是在大勢(shì)不便宜的情況下，購(gòu)買(mǎi)那些低于其內(nèi)在價(jià)值的股票。格雷厄姆建議投資者將精力放在購(gòu)買(mǎi)那些低于其內(nèi)在價(jià)值的股票”，因?yàn)榕Ｐ艿念A(yù)測(cè)沒(méi)人能夠做到。 如何確定內(nèi)在價(jià)值？?jī)?nèi)在價(jià)值就是取決于事實(shí)的價(jià)值。這些事實(shí)包括公司資產(chǎn)、利潤(rùn)和分紅、未來(lái)的明確前景。格雷厄姆認(rèn)為最為重要的因素是未來(lái)的盈利能力。 3、格雷厄姆的第三個(gè)思想要點(diǎn)是市場(chǎng)先生”。 費(fèi)雪的思想要點(diǎn) 投資于那些擁有超出平均水平潛力的公司；與能干的管理層合作。 費(fèi)雪印象最深刻的公司特征： 1、多年銷(xiāo)售和利潤(rùn)的成長(zhǎng)率高于同行業(yè)。為了滿足這個(gè)條件，費(fèi)雪相信一家公司所在的行業(yè)必須具有足夠市場(chǎng)空間潛力，才能具備多年大規(guī)模增長(zhǎng)的可能。 2、一個(gè)公司的研發(fā)可以為企業(yè)超出平均的成長(zhǎng)提供持續(xù)的貢獻(xiàn) 3、利潤(rùn)和銷(xiāo)售同步成長(zhǎng)，一個(gè)具有低利潤(rùn)平衡點(diǎn)、高利潤(rùn)率的公司更能經(jīng)得起低迷經(jīng)濟(jì)環(huán)境的考驗(yàn)，保持低成本優(yōu)勢(shì)。 4、費(fèi)雪對(duì)于公司盈利能力還有一個(gè)考慮，即公司未來(lái)的成長(zhǎng)是否依賴(lài)新增投資。一家高利潤(rùn)率的公司應(yīng)具有內(nèi)生性產(chǎn)生的現(xiàn)金流，這些資金能維持公司的成長(zhǎng)，而無(wú)需稀釋股東的權(quán)益。 5、管理層是否超越行業(yè)平均水平？公司是否有忠誠(chéng)可靠的管理層？ 6、在能力圈內(nèi)投資，持有少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司的股票，集中投資。 查理芒格的智慧 1、思維模式的建立 2、投資心理學(xué) 3、重要學(xué)科重要原理的學(xué)習(xí)和融合 巴菲特購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的12個(gè)準(zhǔn)則 企業(yè)準(zhǔn)則 企業(yè)是否簡(jiǎn)單易懂？ 企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史 企業(yè)是否有良好的長(zhǎng)期前景 管理準(zhǔn)則 管理層是否理性 管理層對(duì)股東是否坦城 管理層能否抗拒慣性驅(qū)使 財(cái)務(wù)準(zhǔn)則 重視凈資產(chǎn)回報(bào)率，而不是每股盈利 計(jì)算真正的股東盈余” 尋找具有高利潤(rùn)率的企業(yè) 每一美元的留存利潤(rùn)，至少創(chuàng)造一美元的市值 市場(chǎng)準(zhǔn)則 必須確定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值 相對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，能否以折扣價(jià)格購(gòu)買(mǎi)到 集中投資方法 1、在你沒(méi)有將股票首先考慮為一個(gè)企業(yè)的一部分時(shí)，不要進(jìn)入股市。 2、準(zhǔn)備好勤奮地研究你所投資的公司，以及它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以至于達(dá)到一種狀態(tài)，那就是沒(méi)有人比你更了解這個(gè)公司，甚至這個(gè)行業(yè)。 3、如果你沒(méi)有做好五年的時(shí)間準(zhǔn)備，不要開(kāi)始你的集中投資。 4、做集中投資時(shí)不要使用財(cái)務(wù)杠桿。 5、成為一個(gè)集中投資者需要適當(dāng)?shù)男愿窦叭烁裉刭|(zhì)。 巴菲特對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義：投資損失或傷害的可能性。真正關(guān)鍵的是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)”，而不是股票價(jià)格的走勢(shì)。他說(shuō)，真正的風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)投資的稅后回報(bào)是否為投資人至少保持其投資之初的購(gòu)買(mǎi)力，加上合適的利率因素。” 巴菲特優(yōu)勢(shì) 行為優(yōu)勢(shì)：成功的投資不要求有高智商，最為重要的是性格。尤其是理性。理性的基石是回望過(guò)去，總結(jié)現(xiàn)在，分析若干可能情況，最終做出抉擇的能力。 分析優(yōu)勢(shì) 組織優(yōu)勢(shì) 巴菲特發(fā)展了一種世界觀，它的核心著重于建立與優(yōu)秀的人與企業(yè)的長(zhǎng)期關(guān)系，避免不必要的頻繁換手，以免打斷復(fù)利增長(zhǎng)的節(jié)奏，這對(duì)于價(jià)值的創(chuàng)造至關(guān)重要。 這本書(shū)的作者羅伯特.哈格斯特朗特別喜歡寫(xiě)巴菲特及芒格，我本人所讀過(guò)作者的作品有《巴菲特的投資組合》、《查理芒格的智慧：投資的格柵理論》以及這一本，個(gè)人覺(jué)得這本《巴菲特之道》的知識(shí)量、實(shí)用性是最大的，閱讀起來(lái)心情無(wú)比澎湃，意猶未盡~ 閱讀這本書(shū)，其內(nèi)容的中心思想始終貫穿四個(gè)原則：1.買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)；2.構(gòu)建一個(gè)專(zhuān)注、低頻交易的投資組合；3.僅僅限于你的能力圈內(nèi)去投資；4.尋求一個(gè)安全邊際。關(guān)于第一點(diǎn)，買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)。這也是巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆的理念：要想成為一個(gè)畢生成功的投資人，并不需要超高的智商，或非同尋常的企業(yè)洞察力，或相關(guān)的內(nèi)幕消息。這里的所需是：決策所需的健全的知識(shí)框架，以及這個(gè)框架免受情緒侵蝕的能力！” 巴菲特曾說(shuō)：如果你有160的IQ，賣(mài)掉30吧，因?yàn)槟悴恍枰�這么多。”這說(shuō)明，投資并不是一個(gè)智力游戲的比拼，多余的智力并不會(huì)增加你成功的機(jī)會(huì)。所有的企業(yè)證券都應(yīng)該首先被看作針對(duì)特定企業(yè)的一部分所有權(quán)或債權(quán)。股票并非僅僅是一個(gè)交易代碼號(hào)或電子信號(hào)，而是表明擁有一個(gè)實(shí)實(shí)在在的企業(yè)的所有權(quán)，而企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值并不依賴(lài)于其股票價(jià)格。 關(guān)于第二點(diǎn)，構(gòu)建一個(gè)專(zhuān)注、低頻交易的投資組合。首先，這里我所理解的巴菲特先生所說(shuō)的專(zhuān)注、集中，并不是只購(gòu)買(mǎi)一兩家公司，也不是三四家公司（通過(guò)他的組合來(lái)看，基本上也保持在8家左右）；這不是集中，我認(rèn)為過(guò)于集中于賭博沒(méi)什么兩樣。而我所理解的集中可以說(shuō)是適當(dāng)?shù)姆稚?rdquo;，量化來(lái)說(shuō)就是保持在8~12家就屬于集中”。巴菲特先生說(shuō)過(guò)：如果你是一名學(xué)識(shí)淵博的投資者，理解公司的狀況，并能夠發(fā)現(xiàn)5~10家具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、價(jià)格合理的公司，那么傳統(tǒng)的分散投資對(duì)你來(lái)說(shuō)就毫無(wú)意義，它只會(huì)降低你的收益率并增加你的風(fēng)險(xiǎn)。注意，他所說(shuō)的分散投資毫無(wú)意義，我認(rèn)為是對(duì)高度的分散”的否定，而不是不分散，也就是適當(dāng)?shù)姆稚ⅲň褪羌�中）。我認(rèn)為，適當(dāng)?shù)姆稚⒔鉀Q不了股市中的部分風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)之為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論再完美的分散投資也無(wú)法消除這種風(fēng)險(xiǎn)。盡管買(mǎi)入更多的股票無(wú)法幫助你避開(kāi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但這種策略的確能夠幫助我們避開(kāi)另外一種風(fēng)險(xiǎn)，即非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”，也就是個(gè)股的黑天鵝。統(tǒng)計(jì)學(xué)告訴我們：只要持有2只股票，就能將持有1只股票中的非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)減少46%；持有4只股票，非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能減少72%；持有8只股票，非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能減少81%；持有16只股票，非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能減少93%；持有32只股票，非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能減少96%；持有500只股票，非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能減少99%。通過(guò)以上統(tǒng)計(jì)可以得出兩個(gè)結(jié)論：1. 僅僅在投資組合中買(mǎi)入更多的股票，不會(huì)消除整體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；2. 在不同的行業(yè)板塊中買(mǎi)入了6~8只股票之后，買(mǎi)入更多的股票以降低風(fēng)險(xiǎn)的效益會(huì)下降。其次，對(duì)于低頻交易所產(chǎn)生的好處固然很多，但巴菲特先生能夠做到，我認(rèn)為除了他的投資能力（包括洛溫斯坦在巴菲特傳中做過(guò)總結(jié)，巴菲特的天分體現(xiàn)在耐心、自律和理性。有興趣可讀讀那本書(shū)，或者讀愛(ài)麗絲的《滾雪球》也不錯(cuò)）強(qiáng)大之外，更重要的是他的伯克希爾各個(gè)子公司能夠產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，能夠給他源源不斷的提供資金供給！所以說(shuō)，擁有好的現(xiàn)金流是低頻交易、保持耐心的強(qiáng)而有力的后方保障！ 關(guān)于第三點(diǎn)，僅僅限于你的能力圈內(nèi)去投資。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，去做你懂得事情！這也是本書(shū)的重點(diǎn)，簡(jiǎn)單劃分為四大準(zhǔn)則：即企業(yè)準(zhǔn)則、管理準(zhǔn)則、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則以及市場(chǎng)準(zhǔn)則。企業(yè)準(zhǔn)則包括企業(yè)是否簡(jiǎn)單易懂，以及是否有持續(xù)的經(jīng)營(yíng)歷史，并且它是否有良好的前景。管理準(zhǔn)則則包括管理層的理性程度、是否真正關(guān)心股東利益以及是否能不像旅鼠那樣受慣性驅(qū)使。財(cái)務(wù)準(zhǔn)則則包括重視ROE并非EPS，以及計(jì)算真正的股東盈余，并尋找高利潤(rùn)率的企業(yè)等。最后，市場(chǎng)準(zhǔn)則包括確定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，以及是否能按折扣價(jià)收入囊中。具體詳細(xì)就不羅列了，大家可以從閱讀中自己去體會(huì)。巴菲特先生告訴我們：重要的不是我們懂多少，而是我們不懂什么？我們所要學(xué)到的是如何規(guī)避它們。他說(shuō)到：我們之所以成功，是因?yàn)槲覀儗?zhuān)注于發(fā)現(xiàn)并跨越1英尺的跨欄，而不是我們擁有跨越7英尺欄的能力。” 最后一點(diǎn)，尋求一個(gè)安全邊際。簡(jiǎn)單概括，以低于價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，這才是投資的真諦。安全邊際出自格雷厄姆的思想，內(nèi)在價(jià)值的一般定義為那些可以用資產(chǎn)、收益、股息等事實(shí)以及可以確定的前景決定的價(jià)值。在基本業(yè)務(wù)價(jià)值的基礎(chǔ)上，以相當(dāng)不錯(cuò)的折扣買(mǎi)入股票的策略，無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，還是在經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴出現(xiàn)時(shí)，這種策略都能夠?yàn)橥顿Y者提供通向成功的導(dǎo)航圖。以折扣價(jià)格買(mǎi)入，可以為投資者爭(zhēng)取到一個(gè)安全邊際——為估值的不精確、操作失誤、運(yùn)氣不好或者市場(chǎng)動(dòng)蕩經(jīng)濟(jì)變遷等問(wèn)題提供一個(gè)緩沖。凱恩斯曾做過(guò)解釋?zhuān)和顿Y于經(jīng)過(guò)認(rèn)真挑選的對(duì)象，它們相對(duì)與真實(shí)和潛在的內(nèi)在價(jià)值具有價(jià)格上的折扣，相對(duì)于同期的替代投資也具有更優(yōu)的性價(jià)比。而格雷厄姆意義深遠(yuǎn)的的貢獻(xiàn)之一是生活在華爾街的一個(gè)人物——市場(chǎng)先生！他是你假設(shè)的生意合伙人，他每天都要買(mǎi)入你在一家企業(yè)的權(quán)益，并按流行的市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)給你他的權(quán)益。市場(chǎng)先生喜怒無(wú)常，容易在喜悅與絕望之間瘋狂擺動(dòng)。有時(shí)他的出價(jià)比價(jià)值高；有時(shí)他的出價(jià)比價(jià)值低。他越狂躁抑郁，價(jià)格與價(jià)值之間的差就越大，因而他提供的投資機(jī)會(huì)就越大。 閱讀這本書(shū)最重要的是它能夠改進(jìn)你的投資之路，優(yōu)化你整個(gè)投資的決策過(guò)程。但千萬(wàn)不要指望讀完本書(shū)就能夠像巴菲特一樣（或去模仿他）去投資并取得像他一樣的投資回報(bào)。因?yàn)闊o(wú)論是所處的時(shí)代環(huán)境，還是人脈、知識(shí)結(jié)構(gòu)、心智等距離都相差太多~所以，最重要的是像最棒的人學(xué)習(xí)！”就像芒格所說(shuō)：我不相信僅靠自己坐下來(lái)，就夢(mèng)想出一切觀點(diǎn)，沒(méi)有人是那么聰明。”巴菲特也說(shuō)過(guò)：我學(xué)習(xí)是靠自己讀書(shū)，所以我不認(rèn)為自己有什么獨(dú)特的觀點(diǎn)。當(dāng)然我談到閱讀格雷厄姆書(shū)籍的體會(huì)，我也讀費(fèi)雪的文章，所以從閱讀中我得出了許多自己的看法。”我們可以從最棒的人身上學(xué)到許多東西，如果我們經(jīng)常從別人那里學(xué)習(xí)知識(shí)，那么無(wú)需有太多新的觀點(diǎn)，只需應(yīng)用我們學(xué)到的最好的知識(shí)就非常受用了。